[推荐评级]上海机场(600009)业绩预览：盈利增速上双 油料公司有望受益油价上涨

[推荐评级]上海机场(600009)业绩预览：盈利增速上双 油料公司有望受益油价上涨

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预测盈利同比增长10.3%
　　上海机场发布业绩快报，2016 年实现营业收入69.51 亿元，同比增长10.60%，与我们之前的预测一致，略低于市场一致预期（同比增长12%）；公司2016 年实现净利润27.92 亿元，同比增长10.28%，略高于我们此前同比增长7.5%的盈利预测，略低于市场一致预期（同比增长12%）。

　　关注要点
　　营收增速略高于生产量增速。公司2016 年全年起降架次同比增长6.8%，旅客吞吐量同比增长9.8%，均低于营业收入同比10.6%的增速。我们认为增速的差异主要来源于：1）宽体机占比提升；2）T1 改造完毕转固，提升非航业务增速。

　　投资收益高增长等因素带动利润增速上双。公司2016 年实现投资收益7.3 亿元，同比增长约20%。此外营改增全面推行、管理费用增速放缓（4Q16 管理费用环比下滑5.6%）等因素，也利好业绩提升。

　　预计运营数据同比增速趋弱。1）高基数效应。公司生产数据增速已经多年处于上市机场前列，高基数导致未来增速放缓；2）民航局管理趋严。去年年底民航局出台新的航班正常胜管理措施，对连续6 个月生产数据不达标的企业，将由地方管理局提出容量调减措施，管理趋严。

　　油料公司预计受益油价上涨。根据中金大宗组预测，2017 年布伦特油价均价预计为52——53 美元/桶，比2016 年45 美元/桶的均价高7——8 美元/桶，油料公司将受益油价上行。

　　估值与建议
　　考虑业绩快报略高于预期，将2016 年盈利预测从27.21 亿元上调2.6%至27.92 亿元，对应每股收益1.45 元；综合考虑民航局航班准点率管理趋严、油料公司受益油价上涨，将2017 年盈利预测从32.59 亿元小幅下调2.3%至31.84 亿元，对应每股收益1.65 元。引入2018 年盈利预测36.0 亿元，对应每股收益1.87 元。

　　维持目标价33 元不变，对应20 倍2017 年市盈率。

　　风险
　　航空需求不及预期。

□ .杨.鑫　 .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司

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