全球化的新演绎　　我在1997年出版了一本名为《我们是不是太全球化了？》的小书（Has Globalization Gone Too Far？）。 几个月后，泰国、印度尼西亚、韩国和东南亚的其他国家在一场声势浩大的金融风暴中风雨飘摇。这些国家快速发展了好几十年，成了国际金融界和发展专家们的宠儿。但是，国际银行及投资者突然决定把钱放在那里不安全。接着外资大量撤出，这些国家的货币大幅贬值，银行和企业面临破产，整个地区的经济一下子崩溃了。亚洲金融风暴就这样横空出世了！接下来的是俄罗斯、巴西、阿根廷，甚至把不可一世的、众望所归的对冲基金长期资本管理（Long-Term Capital Management，简称LTCM）也扯了进去。　　我可真为我的先见之明及机缘巧合感到高兴。这本书的出版商是华盛顿的国际经济研究所（Institute for International Economics ，简称IIE），后来，我的书成了它的最畅销的书。我想，原因之一是IIE一直是全球化最坚定的支持者，这就有点像尼克松访问中国一样，引起了很大的震动。对全球化的怀疑论从最意想不到的角落冒了出来，应该更引人注目：“哈佛大学教授的著作警告我们全球化并不像说的那么好，发表这一大作的居然是一向支持全球化的智囊团！”—— 这可真是一件不可错过的文章！　　但是，我的先见之明非常有限。我对当时即将席卷金融市场的那场风暴毫无觉察。其实，我不但没有预见即将到来的风暴，我还决定对金融全球化只字不提，对每天交易量达数万亿的外汇、证券、衍生产品及其他金融资产视而不见。我集中讨论了商品的国际贸易给劳动力市场及社会政策制造的难题。我担心国际贸易繁荣及外包业务的兴起会使社会不公更　　为凸显，劳动力市场矛盾进一步加剧，削弱了贸易参与国的社会传统。我的观点是，我们需要覆盖更广的社会服务设施及更完善的国际贸易规则来处理这些矛盾。当时，我的经济学家同行们对我这些考虑嗤之以鼻，使我们不能有效地介入关于这些问题的社会辩论，这促使我写这本书。我现在还认为，我当时的想法是正确的，从那时起，经济学界也逐渐向我的观点靠拢。但是，金融全球化的弊端？我当时想都没想过。　　亚洲金融危机后几年，我将我的研究重心逐渐转向金融全球化的优点和弊端。10年后，国际货币组织（IMF）让我就该议题准备一篇论文，我是完全有备而来。我在2007年和阿文德·萨勃拉曼尼亚（Arvind Subramanian）合著了名为《金融全球化为何令人失望？》。金融全球化使企业家更容易筹集资金，把风险转嫁到历练更深、更能驾驭风险的投资者身上，这就是金融全球化给我们许的诺。发展中国家获益最多，因为他们缺乏现金，抗风险能力较低，分散风险的手段较少。结果却与这承诺大相径庭。表现好的国家，比如说中国，并非资金流入国，而是借钱给富裕国家的国家。那些依赖国际贷款的国家往往表现很差。我们的文章想解释金融开放没给发展中国家带来承诺的好处。　　我们的文章刚刚开印，席卷美国的次级债危机爆发了。房地产泡沫破灭，抵押贷款支持的证券价格一落千丈，信贷市场萎缩，短短几个月华尔街的金融集团就集体自杀了。美国和其他发达国家政府不得不介入，提供大量的救市资金及接管即将破产的金融机构。金融全球化就是这场危机的核心所在。亚洲及石油出产国过度储蓄，给美国的房地产泡沫及与其相关的大量衍生产品提供了资金。金融全球化使得资本很容易从一个经济实体转移到另一个经济实体，就好象全球的资产负债表都混合在一起了，这就使得这场危机很快地从自华尔街扩散到全球其他金融中心。这次，我也没有预见到正在天边升起的这朵蘑菇云。 　　但是和我一样的经济学家大有人在。绝大多数的经济学家都在为金融创新大唱赞歌，而对日益扩大又不受监管的“影子银行系统”及其危害不加重视。 就像亚洲金融风暴来临前一样，他们没有看到那些危险信号，忽略了他们能带来的风险。　　两次金融风暴都应该是意料之中的事情。金融风暴后有关研究连篇累牍，但是最终结论都是：如果政府允许金融资本自由进出，又要保持其汇率的稳定，危机是不可避免的。如果在1997年8月之前，你没有预料到泰铢会暴跌，你就不是一个合格的经济学家。关于次级债危机的的长篇大论比比皆是，由于它的规模巨大及影响深远，关于它的研究一定还会源源不绝，陆续有来。但是主要的结论我们现在应该都有了：市场很容易产生泡沫，不受监管的借债比率会带来系统胜的风险，缺乏透明度会削弱市场信心，当金融市场崩盘时政府及时介入是关键。17世纪的“郁金香狂热”就给我们上了这一课了。　　这些危机发生了，但是并不是因为它们不可预测，而是因为它们没被预测。经济学家及其追随者对于他们当时所持的观点过于自信：市场是有效率的，金融创新将风险转嫁到最有能力承受它的人身上，政府的干预是无效而有害的。他们忘了有很多其他因素会使形势的走向完全不同。狂妄使人产生盲点。虽然我一直以来都反对金融全球化，我也沾染了这样的习气。我和经济学界的大多数同仁一样，不假思索就接受了这样的观点，发达国家监管审慎，央行政策得力能够有效地防止金融恐慌和金融危机。而现在我们要做的就是如何将这些制度复制到发展中国家。我的观点和大家的是大同小异。

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